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配资网站炒股东鹏饮料也需“顾惜”

起原：财熵

尊府图。

东鹏饮料也需“顾惜”

吴楠

2026年3月，早春的寒意尚未完全脱色，关于东鹏饮料的投资者而言，这种寒意不祥愈加具象。

就在一个月前，这家中国功能饮料巨头认真登陆港交所，成为国内首家“A+H”双上市功能饮料企业，彼时的市集满怀期待。毕竟，顶着A股“能量饮料第一股”的光环，这次赴港IPO不仅募资超百亿港元，一举创下比年来亚洲耗尽饮料行业的IPO记录，更聚集了卡塔尔投资局、淡马锡、腾讯、贝莱德等15家全球顶级本钱当作基石投资者，彰显了本钱对其行业地位与增长后劲的招供。

基本面的维持似乎同样坚实。不久前的功绩预报浮现，公司2025年营收与净利润均瞻望齐备超30%的同比增长。在耗尽行业全体承压、增长强大乏力的布景下，这份“双三十”增长的成绩单，足以令绝大多数同业羡慕。

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然则，这份滚热的功绩，并未换来本钱市集的热烈回响。

在港交所，东鹏饮料上市首日便遇到盘中破发的莫名，而后虽有一波蓦地冲高，但速即直转之下，截止3月6日，其股价报收219港元/股，较248港元的刊行价跌超10%。回望其A股大本营，惬心更为低迷：股价堕入了长达泰半年的千里寂与盘整。截止2026年3月6日，其A股股价较此前336.42元/股（前复权）的历史高点已跌去30%。

本钱市集的进展，折射出投资者对东鹏饮料更深层的担忧——核心单品的增漫空间，第二弧线尚未站稳，国内赛谈红海拼杀日趋尖锐化，但国外布局远未奏效，这家头顶双上市光环的功能饮料龙头，如安在表里夹攻之下守住基本盘、续写增长故事？

核心单品的增漫空间

东鹏饮料2025年的全体功绩依旧亮眼。字据功绩预报，公司全年营收将初度冲突200亿元大关，达到207.6至211.2亿元，同比增速进步31%；净利润瞻望达到43.4至45.9亿元，增幅同样进步30%。

启动这一功绩增长的，是其密如蛛网的渠谈浸透力。截止2025年第三季度，公司领有进步3200家经销伙伴和逾430万家末端销售网点，齐备了从一线城市到州里市集的全域障翳；同期，公司捏续推动的“冰冻化计谋”成效权贵，累计投放冰柜超40万台，极大进步了家具在末端的曝光率与动销成果。

不外，若将视野拉近至第四季度，数据并不算乐不雅。

字据测算，公司2025年第四季度瞻望齐备净利润5.8亿元至8.3亿元，同比变动幅度为下跌6.5%至增长34%。若取核心数值，14%的净利润增速相较于前三季度出现了显然的回落（Q1-Q3分袂为47.6%、30.8%和41.9%）。群益证券分析合计，增速放缓一方面源于公司体量扩大后利润基数垫高，另一方面则可能受到部分新年前置用度投放的影响。

但更值得警惕的信号，来自公司的功绩基本盘——核心大单品东鹏特饮的增漫空间。

2021-2025年前三季度，东鹏特饮的营收增速从42.34%捏续下滑至19.35%，具体到2025年第三季度，东鹏特饮齐备收入42.03亿元，同比增长14.59%，创下近三年该单品单季度最低增速。当作维持公司营收超七成的统统主力，核心家具的任何一点延缓，不仅会顺利累赘全体功绩，更可能动摇市集对其估值逻辑的信心。

这亦然面前本钱市集最为核心的急躁：东鹏特饮是否依然波及了增长天花板？

畴昔几年，东鹏从大本营广东开拔，成功开辟了华东、华中及西南市集。这一阶段的高增长，在很猛进度上成绩于这些新兴市集从“空缺”到“填满”的红利开释，属于典型的“渠谈扩展启动型增长”。然则，跟着世界化布局投入尾声——公司已齐备近100%地级市全面障翳，这种单纯依靠加多网点数目带来的边缘收益正在急剧递减，渠谈扩展的红利慢慢见顶。

数据进一步印证了这一趋势。2025年第三季度，当作字据地的广东区域收入仅同比增长2%，且单商营收已无权贵增长，标明该核心区域的渠谈可能已趋于饱和；虽然华北等朔方市集增速尚可，但受限于红牛等老牌强手的强势主导，且耗尽民俗存在互异，朔方市集的浸透率进步速率不足预期，短期内难以挑起增长大梁。

除了渠谈红利的消减，核心客群的结构性变化亦然另一重挑战。在能量饮料赛谈，东鹏特饮凭借“累了困了，喝东鹏特饮”的性价比策略，成功收割了多数蓝领工东谈主群体、资料司机及熬夜族。但跟着宏不雅东谈主口结构变化及服务形态的更替（如物流行业的自动化、零工经济的波动、云尔办公的兴起等），这一核心客群的领域增长已趋于精真金不怕火。更为要道的是，东鹏特饮始终建立的“高性价比”标签，虽然鄙人千里市集造成壁垒，却也使其在向高端商务场景或年青前锋圈层浸透时，遇到品牌升级的显然阻力。

字据尼尔森IQ数据，2024年东鹏特饮的销量份额已由43.0%进步至47.9%，销售额份额亦由30.9%增至34.9%。尽管聚积四年稳坐销量头把交椅，但近五成的市占率也意味着东鹏已果然完成了对计算客群的深度收割,连接进取扩展的空间愈发逼仄。

“补水啦”的第二弧线

关于核心大单品濒临的瓶颈，东鹏高层似乎早有预判。2023年，公司董事长林木勤曾明确示意“畴昔三年，咱们必须栽种发展出第二增长弧线。弗成有躺平的心态”。

基于这一计谋，东鹏饮料在安稳核心能量饮料业务、构建“东鹏能量+”家具矩阵的同期，捏续倾注资源栽种第二弧线，荒诞支捏东鹏大咖（咖啡饮品）、东鹏补水啦（电解质水）、油柑汁等新品类的研发与推行。

在这场寻找“新引擎”的竞走中，“东鹏补水啦”暂时脱颖而出。

从数据来看，其成长速率号称惊东谈主：2023年1月才认真上线的“东鹏补水啦”，在次年（2024年）便创下近15亿元的营收，同比增速高达280.4%。投入2025年，其增长势头依然不减，前三季度齐备营收28.47亿元，同比增长134.8%，收入占比也从2024年的9.66%跃升至16.91%。这意味着，短短两年间，这款曾被视作边缘试探的新品，便已飞速成长为公司的第二维持。

复盘“补水啦”的成功逻辑，本色上是东鹏将“能量饮料叮属”在电解质水赛谈的完整复刻：

率先，踩准了风口。后疫情时期，公众对健康、补水的关注度空前上涨，电解质水从专科体育场景快速泛化至平淡饮用场景。东鹏是非地捕捉到了这一趋势，通过高频次的体育接济与营销，飞速占领耗尽者心智。

其次，渠谈的快速复用。东鹏领少见百万个活跃末端网点，这些本来服务于高频能量饮料的网点，成为“补水啦”快速起量的核心维持：无需从头铺设渠谈，只需欺诈现存的冰柜摆列、店主关系和数字化推力，就能倏得将家具铺向世界。这种“搭便车”式的渠谈复用，极地面责备了新品的边缘成本，责备了起量周期。

再者，极致的性价比策略。面对元气丛林“外星东谈主”等先驱的高价定位，东鹏补水啦再次祭出“量大管饱”的法宝，555ml规格以4元订价、1L大包装末端售价约6元，以更具竞争力的价钱切入全球市集，飞速鄙人千里市集撕开缺口。

然则，爆发之后，能否捏续？这是市集更为善良的命题，亦然东鹏饮料第二弧线能否实在成型的要道。

从乐不雅视角注视，电解质水赛谈仍处于捏续扩容阶段，且东鹏已建立较强的品牌先发上风。浙商证券分析合计，“补水啦”有望在四重启动下延续高增长：一是行业捏续扩容重叠本人精确卡位高性价比赛谈，充共享受龙头增长红利；二是网点铺市仍有敷裕空间，当今补水啦借助东鹏特饮的渠谈网点已铺设约300万家，相较于特饮的430万家网点，仍有较大拓展后劲；三是完善的家具矩阵维持，300ml至1L多规格、西柚茉莉、蜜桃乌龙、柠檬红茶等多口味布局，能够精确得志不同场景、不同东谈主群的耗尽需求；四是公司末端单点卖力的捏续进步。

但从严慎的一面看，赛谈正在变得拥堵。字据零卖监测数据，电解质饮料的SKU数目从2024年2月的147个激增至2025年5月的536个，仅2025年前五个月就净增了223个。各路玩家纷纷入局分食市集蛋糕：今麦郎推出订价仅4元的1L装“快补水”，试图以更极致的性价比在朔方字据地市集蚕食份额；新兴品牌要是子输了、蔻蔻椰则通过添加NFC果汁或提高电解质含量走高端互异化路子；农夫山泉近期也以“低糖低使命”等卖点杀入战局，与现存品牌张开正面交锋。

跟着市集竞争愈发尖锐化，电解质水赛谈的价钱战或不得不发。关于东鹏饮料而言，如安在保捏领域上风的同期，应答日益热烈的存量博弈，亦是其亟待处治的艰辛。

红海拼杀

字据弗若斯特沙利文讲明，按销量计，东鹏饮料在中国功能饮料市集自2021年起聚积4年排行第一，按零卖额计，公司是2024年第二大功能饮料公司，市集份额为23.0%。

仅仅，惬心之下，东鹏饮料的糊口环境回绝乐不雅。面前能量饮料赛谈早已是一派红海：天丝红牛与王老吉强强联手，在华南等核心市集捏续施压；乐虎、体质能量等区域品牌凭借原土渠谈上风束缚分流客源；长入更以1升装6元的极致订价，成为搅拌行业样子的新锐势力；再重叠好意思味可乐魔爪、农夫山泉尖叫等跨品类玩家的束缚浸透，东鹏赖以安身的能量饮料基本盘，正濒临全方向挤压。

面对日趋热烈的竞争样子，东鹏饮料涓滴不敢顺心。比年来，公司在渠谈、家具、市集等多个维度捏续发力。

渠谈端，东鹏延续致密化运营逻辑，一边真切与渠谈调和伙伴的绑定，通过针对性赋能进步粘性，捏续加码“冰冻化计谋”，以更多末端冰柜投放和更优货架摆列强化全品类曝光；一边围绕新品特质开拓场景化渠谈，如以“海岛椰”为核心试点切入餐饮赛谈，同期线上线下协同发力，在主流电商以外，布局内容电商、社区团购并试水直播卖货，构建立相貌渠谈蚁集，既扞拒头部品牌冲击，又挖掘新兴耗尽增量。

家具端，东鹏依托“1+6”家具计谋捏续完善矩阵，在电解质水稳步起量的基础上，大举进军无糖茶、果汁茶、植物卵白饮料等细分领域。举例，继2025年推出“果之茶”、“港式奶茶”试水后，2026年头公司认真上线订价3元的无糖茶新品“焙好茶”，试图以极致性价比切入全球茶饮市集；同期通过拓展功能属性、开导特定场景生息品类安稳基本盘，举例推出添加L-a-甘磷酸胆碱的无糖特饮，布局健康饮品细分赛谈。

不外，新品类的市集西宾与竞争解围并非易事，果茶赛谈已云集元气丛林、娃哈哈、今麦郎等稠密玩家；即饮奶茶领域也有长入阿萨姆、康师父等传统巨头盘踞；无糖茶市集更是竞争尖锐化，农夫山泉东方树叶、三得利等头部品牌已建立踏实的耗尽者心智。尽管东鹏新品增长势头迅猛，但截止2025年前三季度，公司其他饮品收入占比仅为8.46%，念念要复制东鹏特饮的爆款旅途、成长为新的功绩维持尚需时日。

在国内市集日趋饱和的布景下，东鹏饮料将眼神瞄向了国外增量市集。继2023年前后通过生意商将家具出口至越南、马来西亚等18个国度，完成初步市集试探；2025年起，公司显然加速了全球化布局的步调，不仅在印尼、越南、马来西亚等地诞生子公司，构建起腹地化的供应链与销售体系，更积极开拓中东、中亚等新兴后劲市集。

投入2026年，其全球化计谋进一步提速。1月，东鹏与印尼三林集团达成调和，共同投资成立搭伙公司，总投资额约3亿好意思元，意想成立坐褥基地，并依托三林集团的渠谈资源齐备快速铺货。2月，公司完成H股上市，募资净额约99.94亿港元，招股阐发书明确12%召募资金将用于拓展国外市集业务，包括供应链成立、渠谈开拓和潜在的并购。

需要教导的是，东鹏当今的国外收入占比还聊胜于无，公司在2025年7月的投资相似会上坦陈：“国外布局是公司3到5年以至5到10年后增长的起源。”

本钱疑团

东南亚的增量蓝图天然充满念念象空间，但在感性投资者眼中，远水深奥近渴，这一国外故事尚不足以维持东鹏饮料面前的高估值溢价。

回望其本钱旅途，2021年5月东鹏饮料顶着“功能饮料第一股”的光环登陆A股，一度引爆市集情绪，上市不到一个月股价最高飙升超5倍。而后数年，公司股价虽履历波动，但全体仍轰动走高，并在2025年6月12日波及336.42元/的历史高点，市值最高冲突1700亿元。

然则月盈则亏，股价随后步入下行通谈。截止2026年3月初，其A股股价较历史峰值已回落超30%；而本年2月认真挂牌的港股进展同样疲软，上市仅一个月便跌超10%。

本钱市集的进展，除了对功绩增长捏续性的担忧，股东管束结构亦然市集关注焦点。

率先是进攻股东的减捏激发的信心危险。数据浮现，自2023年首发限售股解禁以来，公司进攻股东及董监高常常抛出减捏意想，套现意愿强烈。其中，原第二大股东君正投资自2022年起历经多轮减捏，捏股比例从IPO前的约9%所有降至2025年中的1%以下。截止2025年三季度末，君正投资已透澈消失在十大股东之列。

2025年3-5月，烟台市鲲鹏投资发展合伙企业（有限合伙）（以下简称“鲲鹏投资”）减捏约717万股，悉数套现约19亿元。尽管东鹏饮料在公告中强调，林木勤偏激子林煜鹏不顺利参与本次减捏意想，减捏主体亦非控股股东本东谈主或现任董监高，但股权穿透浮现，鲲鹏投资实为林木勤眷属的捏股平台之一。

其次是“高度眷属化”管束结构下的利益分拨争议。东鹏饮料是一家典型的眷属控股企业。从股权架构看，林氏眷属偏激支属组成的“铁桶阵”极为踏实：林木勤当作第一大股东顺利捏股近50%，其兄弟林木港、侄子林戴钦、女儿林煜鹏（通过鲲鹏投资）以及妃耦支属陈海明均为进攻股东。若吞并筹算，林氏眷属捏股比例高达约为66%。

这种高度聚集的股权结构，使得公司的分成政策带有浓厚的眷属分拨色调。据统计，自2021年上市以来，东鹏饮料累计实施7次现款分成，总和高达66亿元。按照捏股比例不祥筹算，林氏眷属在上市后的四年间，通过分成就拿走了约43亿元。

再者是股东利益与公司发展。一边是创举东谈主眷属通过高额分成与股东减捏捏续回笼资金，另一边公司却在束缚推高财务杠杆。财报浮现，2022年至2025年Q3，东鹏饮料的短期借债领域从31.82亿元激增至69.73亿元，总债务领域达到151.42亿元，财富欠债率始终保管在60%以上。

在这种布景下，公司依然选择赴港IPO募资近百亿港元用于补充资金和产能成立。

核心单品的增漫空间问题，第二弧线尚未站稳，国内红海竞争捏续加重，但国外布局远未奏效，重叠眷属化管束与本钱运作的深层争议。左手功绩增长的“雅瞻念”，右抄本钱博弈的“里子”，这家功能饮料龙头，终究要修起一个核心问题：如何捏续得回市集投资者的支捏？■

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发布于：北京市

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